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　　中国货币市场

　　内容提要

　　境内美元拆借市场是我国货币市场的重要组成部分，具有为金融机构提供美元短期流动性及投资渠道、助力投资者调整资产负债结构、推动境内美元价格发现、促进我国金融市场开放等重要作用。境内美元拆借市场的流动性水平及利率走势总体上与境外市场趋同，但长期存在一定的利差。这里的利差指境内美元拆借市场利率和境外美元拆借市场（离岸中资美元拆借市场）利率之间的差异。本文认为该利差是由政策、市场、交易习惯等多方面原因形成的。本文将探讨美元拆借市场境内外利差现象，分析利差的影响因素，并探究其背后的形成机制。

　　一、美元拆借市场长期存在境内外利差

　　美元拆借市场中隔夜期限最为活跃。据中国外汇交易中心（以下简称“外汇交易中心”）数据统计，约98%的拆借成交期限在一个月以内，其中隔夜成交量约占总成交量的80%，反映了美元拆借市场的总体流动性水平，其他期限流动性水平和趋势与隔夜期限总体一致。所以本文以隔夜市场为例，对美元拆借市场境内外利差进行分析。

　　二、美元拆借市场境内外利差的影响因素

　　美元周期为何能影响美元拆借市场境内外利差呢？总的来说有两方面原因，一是影响境内美元基本面，二是影响美元人民币套利关系。

　　关于境内美元基本面：总的来看，境内美元货币市场可以比作一个“蓄水池”，流动性取决于“蓄水池”的水位。而水位变化受两个因素影响——国际收支（经常账户-贸易）和跨境资本流动（资本账户-直接投资），并体现为两项指标的变化——境内美元存款和银行结售汇。国际收支容易观察，而跨境资本流动不易直接观察，可以通过境内美元存款和结售汇规模的变化评估国际收支、跨境资本流动对境内美元流动性的综合影响。美元强弱会同时影响国际收支和跨境资本流动，改变境内美元“蓄水池”水位，进而影响境内美元拆借利率。

　　关于美元与人民币平价关系：中美利差的变化及其预期会打破先前的美元与人民币平价关系，形成新的掉期套利空间，从而改变境内机构的美元需求，改变境内美元“蓄水池”水位，进而影响境内美元拆借利率。

　　（一）美元拆借境内外利差与境内美元存款规模

　　美元强势周期中，利率和汇率都会引导资金回流美国。一方面加息使得美元资产收益率上升，另一方面美元升值且持续存在升值预期。两方面因素导致美元资产吸引力上升，资金回流美国，我国境内美元存款规模下降，流动性降低，推高境内美元拆借利率，形成正利差。反之，在美元弱势周期中，我国境内美元存款规模上升，流动性升高，供给充裕，境内美元拆借利率下行，形成负利差。历史数据显示美元拆借境内外利差与存款规模呈现显著的负相关关系。

　　（二）美元拆借境内外利差与结售汇规模

　　美元强弱影响企业结汇意愿，影响境内美元流动性，进而影响境内美元拆借利率。银行代客结汇是银行买入客户的美元并向客户卖出人民币，银行再进行市场平盘，售汇则方向相反。银行代客结售汇差额为银行由代客业务形成的增量美元。另外银行也会向央行结汇，导致美元离开境内银行间市场，体现为货币当局资产负债表中外汇占款的变化。“银行代客结售汇差额”与“央行外汇占款变化”的差额为流入境内银行间市场的增量美元。在美元强势周期中，美元升值预期延迟了企业结汇需求，上述差额减小，境内银行间美元流动性下降，推高了境内美元拆借利率。

　　（三）美元拆借境内外利差与美元人民币掉期价格

　　除了影响境内美元基本面，美元强弱也会改变美元人民币平价关系，影响掉期交易价格，进而影响美元拆借境内外利差。境内美元拆借市场与美元人民币掉期市场具有一定的替代关系，掉期市场流动性松紧会传导至拆借市场。分析历史数据发现，当美元人民币掉期点波动较大时，往往伴随着美元拆借利率的相应调整。特别是在中美货币政策分化、国际金融市场波动较大的时期，美元人民币掉期规模对美元拆借境内外利差的影响更为显著。

　　三、美元拆借市场境内外利差的形成机制

　　上文提到的境内美元存款规模、结售汇规模、掉期市场情况等是影响美元拆借境内外利差大小、资金供需关系的外在因素，但利差背后更深层次的微观形成机制涉及我国外汇管理的货币政策、跨境征税制度、境内美元市场结构、交易动机差异甚至交易时差等因素。这些因素导致美元拆借境内外市场多方面的差异，利差是上述诸多因素共同作用的结果。本文总结了美元拆借境内外利差微观层面的形成机制，并将其归纳为政策因素和市场因素。

　　（一）政策因素

　　外汇管理政策对境内美元流动性水平具有调控作用，主要包括：外汇存款准备金、外汇风险准备金、跨境融资宏观审慎调节参数。

　　外汇存款准备金率是金融机构交存中国人民银行（以下简称“人民银行”）的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比率。外汇存款准备金计算公式为：“当月外汇准备金存款余额=上月末外汇存款余额×外汇存款准备金率”。人民银行可通过调整该指标来调控金融机构的可用外币存款规模，进而影响境内外币流动性。外汇风险准备金率是金融机构代客远期售汇业务中，为应对市场风险，交易商按照宏观审慎管理相关规定交存于人民银行的保证金与代客远期售汇规模的比率。外汇风险准备金计算公式为：“当月外汇风险准备金交存额=上月远期售汇签约额×外汇风险准备金率”。当人民银行上调外汇风险准备金率时，银行外汇远期交易成本抬升并传导至客户，客户向银行远期购汇成本上升，购汇意愿下降，境内美元流动性提升。一般来说，当人民币贬值预期较强时，将上调外汇风险准备金率，反之则下调。全口径跨境融资宏观审慎参数是另外一项外汇政策工具，主要用于调节跨境融资规模。根据跨境融资宏观审慎管理相关规定，人民银行、国家外汇管理局通过调节该参数，对金融机构和企业的跨境融资限额进行调节，从而使跨境融资规模与宏观经济热度、整体偿债能力和国际收支状况相适应，同时也起到稳定汇率的作用。计算公式为：“跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数”。根据规定，金融机构和企业的跨境融资风险加权余额不能高于跨境融资风险加权余额上限，从而实现对跨境融资总量的调控。

　　（二）市场因素

　　1． 境内美元货币市场宽度有限

　　境外美元货币市场交易品种比较多元化，拆借、回购、同业存单、掉期等产品交易均较活跃，市场宽度大。相较于境外，境内美元货币市场产品相对单一，其中美元拆借发展最早、交易最活跃、市场规模相对较大，是境内金融机构进行短期美元流动性管理的主要渠道。其他美元产品如回购、同业存单等发展较晚，尚不成熟，交易规模和活跃程度有限。据外汇交易中心数据统计，2023年银行间外币拆借日均成交量约360.5亿美元，而境内外币回购日均交易量只有22.2亿美元。2023年共11家银行发行存单约111.8亿美元，2024年上半年共8家银行发行存单43.8亿美元，目前已发行的存单主要以一年内（多为1m~3m）的短期为主，基本以贴现方式发行。境内掉期市场也主要以美元/人民币掉期为主，且在多数机构中美元扮演配合人民币进行流动性管理的辅助角色，其他币种掉期业务较少，流动性有限。

　　总体看，境外机构美元融资渠道相对广泛，融资成本往往低于境内。例如伦敦或者纽约地区的金融机构，通过当地回购市场、掉期市场、拆借市场均可补充美元流动性，融资成本相对较低。与之相比，境内美元货币市场宽度有限，交易对手方也比较有限，交易弹性较小，融资成本往往偏高，境内外融资成本的差异导致利差形成。

　　2． 境内美元拆借市场供需结构相对简单

　　境内美元拆借市场供需结构相对简单，境内大型银行作为资金主要融出方为市场提供流动性，并逐级向下传导。这种市场结构下，大行占据了绝对主导地位，流动性传导途径比较单一，市场深度不足。当大型银行融出减少时，整个市场流动性就会收紧，价格容易较快上行。境外资金供给则比较多元化，供给方有外资行总行、金管局（以澳门金管局最常见）、大行境外分行等，机构融入美元的途径有更多选择。另外，境外中资分行融入途径多样化的同时，融出渠道却相对较少，交易对手也主要以集团内和海外中资机构为主，产品主要是拆借和存单。在融入相对容易但融出相对困难的情境下，拆借利率存在下行压力。总的来看，境内外供需结构的差异导致利差形成。

　　3． 境内外机构拆借交易动机差异

　　境内银行特别是大型银行的美元拆借交易，主要以流动性管理为目的。拆借交易决策主要考虑两个因素——备付信贷业务需求、拆借利率与账户利率的比较。首先，银行美元头寸优先用于信贷备付。若新增贷款发放规模小于存量贷款还本付息规模，则银行美元头寸升高，相应增加拆出资金操作，拆借市场美元供给增加。反之，拆借市场美元供给减少。银行并不会因为拆借利率高而增加拆借规模，承担更高的备付风险。其次，超额头寸是否拆出取决于拆借利率与账户利率的比较，前者更高才拆出。以流动性管理为目的的美元拆借交易，一是优先服务于信贷备付，二是比较基准为账户利率，所以对拆借市场而言利率水平并不敏感。

　　相比之下，境外有更高比例的拆借交易以盈利为目的。境外中资分行如法兰克福、迪拜、东京以及我国香港和澳门地区等各分行普遍有盈利考核及集团内部排名压力。美元拆借作为银行金融市场部盈利考核总体目标的一部分，各境外分行会尽力实现利润目标，所以对利率十分敏感。总的来看，境内外机构管理目标、业绩考核基准的差异导致利差形成。

　　4． 美元与人民币的平价关系

　　美元与人民币的利率平价关系是导致美元拆借境内外利差的另一重要因素。境内美元流动性会受到人民币利率、汇率、流动性的影响。利率、汇率及其预期的变动，会打破美元、人民币先前的平价关系，机构套息交易会影响拆借市场。其微观机制如下：当美元隐含利率高于美元实际利率时，机构出于盈利目的会开展套息交易，近端卖出、远端买入美元。近端美元充裕的机构在掉期市场卖出美元并相应地减少拆借市场美元拆出，导致拆借市场供给减少。美元不足的机构在拆借市场拆入美元后在掉期市场卖出美元，导致拆借市场美元需求增多。最终导致境内美元拆借市场流动性收紧，利率上行，境内外利差扩大。相反，当美元隐含利率低于美元实际利率时，机构套息交易操作为近端买入、远端卖出美元，最终导致境内美元拆借市场流动性放松，利率下行，境内外利差缩小。

　　四、结论与思考

　　（一）美元拆借境内外利差是各国普遍存在的现象

　　日本、新加坡、韩国、阿联酋、英国、瑞士等国均存在美元拆借境内外利差，因此这不是我国美元拆借市场独有的现象。境内外拆借利差反映出各国外汇货币政策的差异、市场结构和成熟度的差异，以及各国金融机构交易习惯的差异，同时也反映了各国境内美元与本国货币的平价关系。

　　（二）美元拆借境内外利差在一定程度上反映了本国在岸美元市场的成熟度

　　1994年外汇交易中心成至今，我国境内美元货币市场有了长足的发展，已形成了包括拆借、回购、存单、掉期在内结构完整的境内美元货币市场及衍生品市场，交易规模逐年增加，参与机构类型和数量也在不断扩大。不过我国境内美元市场尚有较大的发展空间，市场宽度和深度、产品类型、报价方式、交易方式有待继续创新，以增强境内美元价值发现，增强投融资功能，进一步完善境内美元利率曲线，为我国进出口贸易、企业和金融机构外汇投融资管理提供更广阔的空间。

　　（三）美元拆借市场境内外利差是一个重要的金融市场指标

　　美元拆借境内外利差间接反映了一系列经济、金融讯息，包括境内美元流动性水平、跨境资本流动的情况、外汇管理的货币政策情况、本币与境内美元的平价关系，也反映了外贸企业外汇管理的成本。因此，对境内外美元利差的监控和分析，对于理解金融市场动态、指导投资决策和制定经济政策都具有重要的实践意义。美元拆借市场境内外利差问题，需要进一步开展实证研究，更好揭示利差与我国外汇货币政策、与跨境资本流动、与本币和美元的流动性差异的关系。

　　*本文仅代表作者个人观点，不代表供职单位意见。

完

作者：张鹏、许海明、王子纯，国家开发银行资金部

原文《美元拆借市场境内外利差的影响因素及形成机制》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2024.11总第277期。

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张乔易（记者 李秉贵）11月19日,伊万卡穿蓝色西装亮相当地时间11月5日晚，43岁的伊万卡·特朗普一袭西装亮相大选之夜，但在这一历史性时刻，她却选择穿上“代表”民主党的蓝色服装，而在社交媒体上引起巨大争议。众所周知，作为特朗普第一个总统任期的前顾问，伊万卡今年一直缺席父亲的竞选活动，直到选举之夜才参加一次集会。也因此，批评人士指出，伊万卡在如此重要的场合以“蓝色”示人，可能是要表达对家族政治的一种“厌恶”。其中一人就质疑道，“在所有的颜色中……为什么偏偏是蓝色？”另一人也反问说，“为什么要穿民主党的蓝色？”还有人表示，前第一女儿就是在“含蓄”地支持民主党；甚至还有人认为，这是伊万卡在暗示她更希望卡玛拉·哈里斯获胜，而不是她的父亲特朗普。有人表示，前第一女儿就是在“含蓄”地支持民主党更有意思的是，当晚伊万卡和她的丈夫贾里德·库什纳被安排站在副总统当选人jd万斯的旁边，离特朗普家族的其他成员都很远。虽说这或许并非刻意的安排，但在胜利之夜，谁最接近核心人物谁就最重要，这一目了然。而据《每日邮报》报道，事实上，伊万卡在父亲成为共和党人之前一直是民主党人，她的丈夫库什纳也是，库什纳的直系亲属甚至还是民主党的主要捐助人。特朗普家人在大选之夜亮相而当选总统特朗普本人也曾是自由党成员，直到2012年才永久地转投共和党。不过话说回来，伊万卡并非唯一一个在大选之日因着装问题而受到关注的重要人物，其实第一夫人吉尔·拜登也选择了对方的颜色。当天，吉尔一身红色西装亮相投票站，并向摇摆州的选民发表讲话，笑脸盈盈。但据称，当晚，吉尔和她的丈夫乔·拜登都没有参加哈里斯的选举夜守望派对。吉尔一身红色西装亮相投票站而对于吉尔的选择，许多人认为，她这么做是为了向哈里斯“告别”。其中一人就评论道，吉尔就是故意的；另一人附和说，吉尔很清楚自己在做什么；还有人指出，作为拜登的妻子，她知道这是什么感受，看得出来，她和拜登都很生气。其他人甚至表示，吉尔选择支持特朗普，并暗示她是在“给对方信号”。至于吉尔与哈里斯有何恩怨，据报道，在拜登6月份的辩论失败之后，哈里斯就把拜登推到一边，并“残忍”地将他赶出她的竞选团队。图源：dailymail,bing

张乔易（记者 方怡璇）11月19日,

00:11 据美国“防务新闻”网站报道，当地时间11月5日深夜，美国空军全球打击司令部试射了一枚未携带弹头的“民兵3”洲际弹道导弹。 美国空军全球打击司令部试射了一枚未携带弹头的“民兵3”洲际弹道导弹。 该枚导弹配备了多个分导式再入飞行器，于太平洋时间5日晚上11点左右从加利福尼亚州范登堡太空军基地发射。随后，它飞行了约4200英里（约合6759公里），到达马绍尔群岛共和国夸贾林环礁的罗纳德·里根弹道导弹防御试验场。此次试射正值美国大选当天。美国空军表示，此类测试已经进行了300多次，常规开展这些测试是为了表明美国的核威慑力量是安全、可靠和有效的。美空军指出，本次试射并非由当前世界局势所引发。延伸阅读特朗普"戴罪当选"美国总统 专家：中国要提前做好准备【文/观察者网 张菁娟】11月6日，2024年美国总统选举结果几近明牌，虽然此前美国主流媒体和选前的各种民调明显倾向于压低美国共和党总统候选人、前总统特朗普的支持率，但选民用选票表达了不同的声音。美国总统选举实行选举人团制的间接选举制度。截至发稿时的统计结果显示，特朗普已获得277张选举人票，超过获得击败哈里斯所需的270张选票。预计特朗普将成为美国一个多世纪以来首位获得非连续性任期的总统。尽管计票还在进行中，自认锁定胜局的特朗普已于当地时间6日凌晨在佛罗里达州西棕榈滩宣布胜选，并发表讲话感谢选民让他重返白宫，承诺将为“每一位公民”而战，“美国的黄金时代即将到来”。暂时“禁言”的民主党候选人、副总统哈里斯目前尚未认输。“戴罪当选”的特朗普何以获得“大胜”？民主党会输得心安理得吗？接下来，哪些重点问题值得关注？特朗普的狂热支持者美国亿万富翁马斯克会被委以何职？针对上述问题，观察者网对话中央党校党建部教授强舸、对外经贸大学经济系教授龚炯、上海外国语大学杰出教授黄靖。“民主党要好好反思，确实是政策出问题了”“特朗普的最终成绩可能会在300张选举人票左右，2016年的大胜或将再次上演。”上海外国语大学杰出教授黄靖告诉观察者网，此次美国大选出现了自克林顿时期以来从没有过的现象，预计共和党人将赢得总统职务、参议院和众议院的多数席位，相当于是“大满贯”。黄靖认为，目前，美国社会出现明显向右摆的趋势。在中央党校党建部教授强舸看来，出现这种转向的原因与人们对拜登过去4年的政绩不满关系不大。“现在美国的基本特点是两党选民党性很强。大多数共和党选民只要是特朗普上，不管发生了什么都会投特朗普，而民主党选民放头驴上去也会投民主党。即使有摇摆选民，也是因为一些固定的政策主张而摇摆。选民并不会因为短期政策，以及竞选过程中的一些偶然性因素而影响投票立场。”在摇摆州中，美联社预测特朗普将在北卡罗来纳州、佐治亚州、宾夕法尼亚州和威斯康星州获胜。截至发稿，亚利桑那州、密歇根州和内华达州尚未公布结果。对外经贸大学经济系教授龚炯指出，此次选举反映出美国的民意，反映了美国老百姓真正关心的问题，很多人并不认为美国当下的发展方向是正确的。值得注意的是，在历史上主流更偏蓝的“铁锈地带”州，特朗普此次也将其成功“翻红”。共和党吸引民主党传统支持者——非洲裔和拉丁裔选民的努力似乎取得了成效。目前的选举人票得票情况。美联社公开表态支持民主党的《纽约时报》日前刊发的一篇题为《为什么支持特朗普？钱就是硬道理》的文章，就从工薪阶级的视角分析了人们对美国大选影响的切实感受。文章写道，如果国家是一个政治体，工薪阶层就是对经济痉挛最敏感的神经末梢。工人们更关心发薪日，而不是美国国会参众两院确认新总统得票的日子——1月6日。而此前的多项民调都稳定地显示，选民们对特朗普在经济方面的表现评价更高。“底层选民现在觉得在民主党的政策下根本没有希望，那么换个共和党，是不是会有希望？或者说，没有希望至少也要试一试。”龚炯说，人在情况比较差的时候，就会求变，不管是向好还是向坏，先求变再说，那些给特朗普投票的中下层选民很多都抱有这种心态。他称，从选举结果来看，大部分民众还是对和自身利益相关的事情更在乎一点。“特朗普打了两张牌，一张是经济牌，一张是非法移民和边境牌，这两张牌都打到了痛点，是美国老百姓都很在乎的两件事情。”谈及民主党的糟糕表现，黄靖分析说，美国黑人选民对哈里斯的认同感并不强，很多人认为她不能算非裔，是印度裔，此外，黑人男性比较反感哈里斯，但特朗普在拉丁裔中的支持率却很高。龚炯也指出，特朗普能赢与男性选民和少数族裔的支持密不可分。“这也反映出一个更加深层次的原因，拉丁裔人还是非常认同特朗普的一些政策，民主党要好好反思，确实是政策出问题了。”“论在选票上做手脚的能力，共和党不如民主党”由于2021年1月6日冲击国会山事件的前车之鉴，美国白宫外日前已经筑起铁栅栏，为明年一月总统就职典礼进行准备。白宫周围商家则用木板封门窗，防范出现可能的骚乱。据报道，在11月5日选举日当天，有些地区的现场投票进行得并不平静，其中佐治亚州、宾夕法尼亚州多个投票站都因收到炸弹威胁而进行了临时疏散或延长投票时间。这让选民们对可能伴随选举结果而来的暴力事件更加担忧。民主党这次是否会搞事情，阻碍权力的顺利交接？“民主党这次输得太惨了，根本就没资格闹事。”龚炯告诉观察者网。黄靖表示，骚乱只有在双方的选举人票势均力敌的时候才会出现。万一有一方不接受结果，比方说在宾夕法尼亚州、密歇根州，如果投票差距在0.5%以内，非常接近，就可以要求重新计票。但在特朗普“大胜”的情况下很难引发争议。他强调，大家都心知肚明，论在选票上做手脚的能力，共和党不如民主党。因为民主党手下有大量移民支持者，要在选票上做手脚，一个是靠非法移民，另一个就是靠邮寄选票。“就算投票结束后出现了比较大的动乱，我认为民主党那边的组织和活动能力不是很强。首先这些支持者主要住在城市，如果要游行肯定往闹市区走，一过去就是要搞‘0元购’。所以，一旦听说民主党的支持者要示威游行了，那些城市里的商家都要关门和加固门窗。但这些人顶多就是打砸抢烧，很难在全美范围内连成一片，就算有闹事也不会搞得太厉害，暴力倾向也不是很严重。”黄靖说。只有把共和党完全“特朗普化”，特朗普才能……特朗普目前收获的选举人票数，虽已基本锁定本次美国总统选举胜局。但从法律层面讲，直到2025年1月6日国会清点选举人票后，才意味着美国总统大选的结果在法律层面得到确认。接下来美国政府还将举行交接仪式，新总统将于明年1月20日正式宣誓就职。目前距离这一日期还有很长时间，“戴罪当选”的特朗普仍面临诸多挑战。特朗普现在身背多个案件，包括试图推翻2020年大选结果并煽动国会山骚乱，“密件门”，试图推翻2020年总统选举佐治亚州计票结果，偷税漏税，隐瞒2016年大选期间向一名成人电影女演员支付13万美元“封口费”，并让其做假证等。黄靖认为，民主党可能会抓住他已经被起诉的法案说事，为了让民主党彻底不能起诉他，特朗普需要把共和党抓在手里，当共和党成为国会参议院的多数派再进行表决时，民主党就不可能成功起诉特朗普。他强调，“特朗普只有把共和党完全‘特朗普化’，才能把潜在的枷锁完全打掉”。据美国《国会山报》报道，在“决策台总部”（decision desk hq）6日凌晨宣布特朗普击败哈里斯后，预计将会停止这些案件的审理。预计他将成为首位登上国家最高职位的重罪犯。报道称，由于即将控制司法部，特朗普可以停止联邦刑事案件的审理。至于他在各州的案件，特朗普的律师预计会要求法官将他在佐治亚州和纽约州的起诉暂时搁置。特朗普上台后，这5个方面值得重点关注特朗普的归来，为世界埋下了不稳定的因素，延续至今的“特朗普冲击波”是否会再次强化袭来？自竞选以来，特朗普主张的对华政策大多集中在以关税为主的经济议题上，他曾声称，中美贸易之间的不平衡令他非常不满，希望增加60%的关税。龚炯认为，对于特朗普来说，关税只是一个手段，不是目标，他的目标是要跟中国“脱钩”，这是非常严峻的局面。“我们要做好自己的事，也要有预案，提前做好准备。”黄靖则从5个方面分析了特朗普上台后值得关重的重点问题：第一，关注特朗普的团队建设。包括莱特希泽（robert lighthizer）、卢比奥（marco rubio）、万斯（j.d. vance）等。要格外关注万斯，他很年轻，可能会成为2028年的美国总统，并且万斯和特朗普的两个儿子是深度绑定的。第二，关注可能出现的意外情况，或者说“肯尼迪现象”。目前距离当选美国总统正式宣誓上任日还有很长时间，这段时间很可能会出意外情况。特朗普此前曾向美国选民抛出“解密文件”的噱头，承诺如果在总统选举中获胜，就会公布有关美国前总统肯尼迪和黑人民权运动领袖马丁·路德·金遇刺事件的档案。这样做的目的就是在要挟那些想要他命的人。第三，关注共和党。特朗普和共和党建制派最大的矛盾就是在人事安排上。那些共和党建制派也想影响下届政府的人事任命，但特朗普不想他们参与。要看双方将怎样互动。这对特朗普的执政团队、未来政策都有影响。第四，关注美国盟友对特朗普的反应。虽然同外国之间的互动不会对特朗普产生直接影响，但间接的影响很大，并且对中美关系的影响很大。从世界格局的大框架内看中美关系，这次特朗普上台会把整个世界搅得天翻地覆，因此要格外注意美国盟国的反应。最后要关注的是，民主党的反应。看看民主党是否会理性接受失败解决，内部如何重整洗牌。民主党现在应该是专心做两件事：第一，准备2026年的中期选举；第二，把现任商务部长雷蒙多（gina raimondo）培养起来，民主党的建制派准备在2028年推雷蒙多出来竞选总统。马斯克全力支持，特朗普也给足面子，但……此次美国总统选举中，马斯克可谓是特朗普直言不讳的啦啦队长。除了与特朗普一起出席集会，还投入数千万甚至数亿美元支持他，成为特朗普最大的支持者之一。联邦文件显示，马斯克第三季度向“美国政治行动委员会”捐赠了近7500万美元，《纽约时报》称马斯克至少一共投入了1.19亿美元。马斯克本月早些时候出席支持特朗普的竞选活动时，在台上跳来跳去。 社交平台对于出钱出力又出人的马斯克，特朗普曾放话称，若当选，将成立政府效率委员会，由马斯克担任领导。甚至在被问及是否考虑任命马斯克担任顾问或内阁职位时，特朗普也表示愿意考虑。一些美媒报道认为，考虑到马斯克在中国的投资，他可能在中美间起到联络和促进对话的作用。“马斯克全力支持特朗普，特朗普也给足他面子，但这并不等于说马斯克一定能够进入特朗普政府，即便进了，也不一定能获得一个重要的位置。”黄靖说，不管是在特朗普的私人关系网络还是共和党的建制派里，马斯克都没有人脉。此外，马斯克的确在没有获得合法身份的时候，就在美国经商。如果特朗普要任命马斯克做一个内阁成员，一定要到国会去接受听证。到那个时候，民主党议员肯定会把这件事拿出来说，共和党人也没法帮他。可以说，即便特朗普有心任命，马斯克也有一些在国会过不了关的硬伤。他认为，马斯克可能会作为特朗普的私人顾问，或担任一些不是很重要的边缘角色，但不要指望他会进入特朗普的核心团队，起到大作用。